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上半年一直在推動市場的大型科技股股價正式開始走低。自7月份第二周以來，從亞馬遜(AMZN)到特斯拉(TSLA) ，“七巨頭”就像耗盡燃料的火箭一樣失去了上漲動力。

隨著大型科技公司的盈利報告即將出爐，投資者正試圖在微軟(MSFT)、Meta Platforms ( META)、蘋果(AAPL)和亞馬遜(AMZN)的季度財報發布前做好準備。Alphabet (GOOGL)和特斯拉上周已經給大型科技公司的業績潑了一盆冷水，Alphabet報告稱，YouTube業務收入增長放緩，而較低的電動汽車價格和交付量則削弱了特斯拉的收益，七巨頭的彈道變得更低了。

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受到當日股價大跌7%的英偉達(NVDA)和其它與人工智能相關的股票的拖累，納斯達克指數7月30日下跌了1.3%，標普500指數則下跌0.5%，道瓊斯工業平均指數則上漲了0.5% 。

美聯儲7月份政策會議即將開始，但央行官員的講話對股市的影響，可能還不及本周科技巨頭業績報告和周五的7月份就業報告那么重要。盡管市場預計美聯儲在9月政策會議之前不會降息，但周五公布的7月就業報告將是到那時為止的幾個關鍵數據點之一。

導致七巨頭股價下跌的一個解釋是投資者正在從科技巨頭轉向小盤股。7月10日前后，以科技股為首的納斯達克綜合指數開始下跌，與羅素2000指數(Russell 2000 index)的上漲形成了鮮明對比。華爾街分析師們抓住了羅素2000指數的突破，重新關注起被忽視的小盤股。

但沒有任何一個因素能夠解釋市場趨勢，那些小小的羅素2000股票無法吸收所有的巨額資金。這兩個指數的不同命運，可以追溯到今年納斯達克超越羅素2000和標普500指數的幾個月時間。

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人氣轉變的另一個解釋是，投資者現在擔心人工智能方面的支出即將放緩。

大型科技公司用新的生成式人工智能平臺震驚了世界。對于大多數科技公司來說，這意味著在人工智能芯片上的巨額支出。作為這些芯片的主要供應商，英偉達一直是主要受益者。亞馬遜、蘋果、Alphabet、Meta和微軟分別在人工智能數據中心上投入了數百億美元，每個人都為此歡呼雀躍。

人工智能模型可以編寫計算機代碼和創作歌曲，但它們還沒有做到的一件事是為除了英偉達和其他一些硬件供應商之外的任何人創造大量收入。

我們完全可以問，投資者能從這數十億美元的資本支出中期望獲得什么回報。五月份的時候，我提出了這個問題，但沒有找到明確的答案。

當我詢問人工智能模型本身時，它們頗有先見之明地提出的第一個結果是裁員。

作為一名記者，我不愿意僅僅停留在自己的想法之上，而其他人也對人工智能投資的回報感到疑惑。今年6月，紅杉資本(Sequoia Capital)風險投資家大衛·卡恩(David Cahn)更新了他去年首次發布的一份頗具影響力的分析報告。

他在報告中指出，英偉達的客戶需要增加6000億美元的人工智能收入，才能獲得可接受的投資回報。到目前為止，他認為他們能夠總共獲得1000億美元的新收入就已經很幸運了。

卡恩同意人工智能將改變經濟，就像互聯網和鐵路曾經做過的那樣。紅杉資本也支持人工智能初創企業。但卡恩補充稱，在最初估值崩潰時，許多投機者在這些先前技術領域的投機活動遭遇了失敗——這對隨后使用鐵路或互聯網服務的每個人都有好處。

兩周前Meta股價下跌時，摩根士丹利(Morgan Stanley)分析師布萊恩•諾瓦克(Brian Nowak)也考慮了 Facebook母公司計劃在今年和2025年投資450億美元的資本支出可能帶來的投資資本回報率。鑒于人工智能將推動Facebook和Instagram的參與度提高，諾瓦克堅持了他對 Meta 的買入建議。

這篇專欄文章的重點并不是說“七巨頭”的拋售代表了這些公司將從人工智能投資中獲得回報的更好定價。沒有人能對這一預測給出明確的答案，就像早期投資者無法預測城市將如何沿著鐵路發展，或者社交媒體將如何從互聯網中出現一樣。

我的觀點正好相反。如果有人認為人工智能投資將放緩就賣出股票，那么他們沒有聽取那些花錢的人的意見。大型科技公司將繼續從英偉達和其他供應商那里購買人工智能硬件。

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Alphabet 上周發布的6月份季度報告顯示，與去年同期相比，該公司的資本支出幾乎翻了一番。Alphabet 首席執行官桑達爾·皮查伊(Sundar Pichai)告訴投資者，該公司必須在人工智能領域大舉投資。人工智能有望改變該公司的所有核心業務(從搜索、YouTube到云計算)。

“當你經歷這樣的成長曲線時，對我們來說，投資不足的風險遠遠大于過度投資的風險”，他表示。

不僅僅是互聯網公司在追逐人工智能。摩德納聯合創始人努巴爾·阿菲揚(Noubar Afeyan)最近告訴我，他的生物技術風險投資公司旗艦先鋒(Flagship Pioneering)計劃將最近籌集的數十億資金中的一部分用于藥物開發的人工智能模型。“我們不知道這是否會奏效”，他說。“但你難道會坐在那里，讓別人來判斷它是否有效嗎?沒門。”

從長遠來看，沒有人能夠預測人工智能博弈的贏家，但在短期內，你最好相信金錢將繼續流入。