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1. 網安行業簡析

 發展歷程：中國網絡安全行業經歷了技術探索、行業成長、快速發展和轉型升級四個階段，目前正處于轉型升級階段。

政策法規：中國政府高度重視網絡安全，出臺了多項產業扶持政策，如《關于促進網絡安全保險規范健康發展的意見》《關于推進IPv6技術演進和應用創新發展的實施意見》等。 互聯網普及率：全

球互聯網普及率逐年攀升，中國互聯網普及率高于全球平均水平，為網絡安全市場發展提供了產業基礎。網民總數：2023年中國網民總數占總人口的77%，近兩年占比增幅保持在5%，龐大且持續

增長的用戶基數帶動了網絡安全需求。數字經濟及互聯網基礎設施建設：中國數字經濟規模穩步增長，占國內GDP比重逐年上升，互聯網基建為互聯網行業發展提供了強有力的支撐。市場規模及預

測：2023年中國網絡安全市場規模達683.6億元，預計到2027年，期間增長率穩定在6% - 8%的水平。產業鏈：中游網絡信息安全供應商主要可分為安全硬件、安全軟件和安全服務三大類，上游

為基礎技術，下游應用領域廣泛。企業數量：2023年上半年我國共有3984家公司開展網絡安全業務，同比增長22.4%，服務型企業數量增長是主要原因。競爭格局：近五年，頭部企業的市場份額

呈現逐年上升趨勢，CR4增長近7個百分點。

2. 網安行業組織效能分析

效能產出：電科網安在各項財務指標上表現較好，其他公司普遍面臨盈利壓力和市場挑戰，行業整體盈利能力和效能水平有待提高。盈利能力：樣本平均毛利率為54.3%，呈現高毛利、高研發與銷售投入的特點，但內部管理效率差異較大，凈利率普遍較低。

成長能力：行業領先者營收快速增長，銷售費用投入與營收增長正相關，各企業的人工成本普遍呈現持續增長的趨勢，且增速普遍較高。

人效分析：樣本企業在人均營收方面呈現下降趨勢，而研發和銷售方面的投入持續增長；領軍企業在人均營收和盈利能力方面表現較好，但整體盈利能力呈現下降趨勢。

元效產出：樣本企業在單位投入上的營收能力、市值、毛利、EBITDA和凈利潤普遍呈現下降趨勢。

人員投入：樣本企業研發人員占比均呈下降趨勢，人均薪酬均呈上升趨勢；近三年存貨與應收周轉率放緩，資產負債率上升，現金凈流量大幅下降。

高管薪酬：樣本企業高管薪酬總額近三年的增長趨勢普遍放緩或下降，高管薪酬占營收、毛利、EBITDA及凈利的比例也普遍呈現下降趨勢。

價值創造驅動力分析：研發費用率和毛利率的相關系數高達0.16，銷售費用率和毛利率的相關系數是0.31；樣本平均研發費用率為25%，平均銷售費用率為30%，樣本平均毛利率為54%。

薪酬支付有效性：人均薪酬和毛利的相關系數是0.45，人均薪酬和凈利潤的相關系數 - 0.19，薪酬和毛利存在正相關、薪酬與凈利潤存在負相關。

3. 標桿企業對標分析

標桿對比：基于經營結果、業績、穩定性、管理復雜度和經營風險等維度，選取了115家A股標桿企業和5家國際標桿企業，與國內網安樣本企業進行對標。

對標國內標桿企業：樣本企業在毛利率、研發費用率、人才結構等方面具有一定優勢，但在營收、凈利率、凈利增長和運營與風險管理能力等方面與A股標桿企業存在差距，元均效能也低于A股標桿公司。

對標國際標桿企業：國內網安企業在營收、毛利率、變動費率和人均營收等方面與國際標桿企業存在較大差距，近三年國際網安標桿企業的營收增長和毛利率穩定性表現更好。